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重组后的维莱汽车:如何承担债务问题?

来源:网络 2020-05-15 02:03:24

这是个糟糕的交易

分析师:零

生产:炼金术研究所

中国本土电动汽车制造商纽乌斯(Nio.us)上周宣布与合肥地方政府进行资本重组;消息传出后,该公司股价迅速上涨20%,随后收盘上涨10%。然而,仔细审视交易条款,就会发现,对目前的ADR所有者来说,这是一笔糟糕的交易。

我为什么要这么说呢?我从公告中得出了一些要点:首先,这是一个70亿元的重组,魏来市投资43亿元,持有魏在中国的76%股份,合肥政府持有24%的股份,表面上看,合肥政府将获得24%的股份,而魏的总估值将在70亿之后达到290亿元,这听起来是个好消息。

但别忘了,对于魏的ADR持有者来说,70亿美元的注资最重要的是贡献43亿元,也就是说新币只有27亿元,因此隐含估值只能达到113亿元,这并不像新闻看上去那么有吸引力。

尤其是,如果我们在评估魏的总资产时,考虑到魏的信贷周期,我们可以更积极地评估魏的总资产。除了43亿美元的注资之外,魏来莱还有84亿元的债务,最终只会增加1.3美元。因此,我没有将该公司的营运资本赤字包括在内,这无疑会降低每股ADR的价值。

这就提出了一个关于重组的明确问题:如何解决公司现有的债务问题?从魏莱的新闻稿中,我们没有看到一份关于债务解决的声明,但鉴于合肥政府在创造就业、建设工厂和建设研发技术中心方面的要求,我有理由强烈怀疑,在目前的结构下,魏来市无法承担起84亿元的财政债务。

本质上,魏莱的资产正在剥离,并通过将资产转移到合肥进行资本重组,但与此同时,该公司现有的财务和运营负债仍处于ADR状态,这意味着债务负担留给外国股东和债券持有人。这种资产转移之所以成功,仅仅是因为新投资者只持有25%的股份,而这些股份并不构成控制权的改变。

从理论上讲,收集资本主义羊毛并不违法,但在美国市场严重质疑中国股市之际,令人担忧的是,人们对债务承诺缺乏解释。无论是营销资金燃烧这一真正棘手的问题,还是更廉价的核心竞争力产品,都尚未落到实处。即便自那以来国内融资相对容易,美国股市的潜力也是悲观的。一个有趣的猜测是,乌莱私有化和退市的可能性大大增加了,毕竟,最近的股价对乌莱来说是一个可以接受的数字。

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